智通財(cái)經(jīng)注意到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或許已經(jīng)擺脫了長(zhǎng)期以來令人擔(dān)憂的衰退，將股市推高至創(chuàng)紀(jì)錄水平，但今年萬圣節(jié)，投資者仍在小心翼翼地尋找預(yù)示未來麻煩的模糊市場(chǎng)信號(hào)。

那些可能在未來帶來微薄股票回報(bào)的高估值、美聯(lián)儲(chǔ)加息的滯后效應(yīng)、不斷飆升的債務(wù)負(fù)擔(dān)等等，讓金融專業(yè)人士膽戰(zhàn)心驚。

約翰漢考克投資管理公司聯(lián)席首席投資策略師艾米麗?羅蘭表示：

雖然過去一個(gè)月對(duì)未來12個(gè)月收益的預(yù)估一直持平在267美元左右，但標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)又上漲了5%。這導(dǎo)致市場(chǎng)估值升至兩年來的高點(diǎn)，接近2021年的水平。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前的遠(yuǎn)期市盈率為21.8倍，過去市盈率為26.58倍。估值處于現(xiàn)代歷史上標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的第三高水平，僅次于1999/2000和2021年。如果這種估值上升趨勢(shì)持續(xù)下去，那么遠(yuǎn)期回報(bào)就不那么有吸引力了。

Rounhill Investments首席執(zhí)行官戴夫?馬扎表示：一個(gè)被忽視的風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡，這越來越成為“兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體”的情況。最富有的美國(guó)人繼續(xù)經(jīng)歷著就業(yè)增長(zhǎng)、收入增加和凈資產(chǎn)的擴(kuò)大，而那些收入水平較低的人卻難以獲得收益。這種貧富差距不僅造成潛在的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)問題，而且還對(duì)消費(fèi)者支出和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定構(gòu)成長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦鼜V泛地參與經(jīng)濟(jì)收益往往是可持續(xù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

Unlimited聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官鮑勃?埃利奧特表示：盡管短期來看，由于美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)于強(qiáng)勁的潛在增長(zhǎng)奉行“過于寬松”的政策，美國(guó)有繼續(xù)走強(qiáng)的勢(shì)頭，但目前的定價(jià)表明，未來盈利和財(cái)富可能永遠(yuǎn)難以令人置信地集中到美國(guó)企業(yè)。上一次美國(guó)股市出現(xiàn)這樣的市值份額是在科技股泡沫破裂之前，我們都知道接下來幾年的情況。

Brandywine Global Investment Management投資組合經(jīng)理杰克·麥金太爾表示：美國(guó)政府支付的利息支出超過了國(guó)防支出。這兩大支出短期內(nèi)都不會(huì)走下坡路。它只是突顯出我們的支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的能力，靠債務(wù)生活，在某個(gè)時(shí)候，債券義務(wù)警員將會(huì)復(fù)仇。也許最快下個(gè)星期。

Catalyst Funds聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席信息官大衛(wèi)?米勒表示：這是根據(jù)現(xiàn)有的經(jīng)周期調(diào)整的市盈率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)未來10年的回報(bào)率。我們現(xiàn)在的市值是現(xiàn)在的36倍?；仡?900年以來的歷史數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)未來10年的回報(bào)率為負(fù)84%，CAPE為36倍。估值也依然偏高。

Invesco Solutions投資主管阿萊西奧?德?隆吉斯表示：雖然市場(chǎng)已經(jīng)慶祝了緊縮周期的結(jié)束，并消化了2024年及以后的多次降息，但我們不應(yīng)忽視這樣一個(gè)事實(shí)，即上一輪緊縮周期在規(guī)模和速度上都是歷史上最激進(jìn)的緊縮周期之一，而且其滯后效應(yīng)仍在影響經(jīng)濟(jì)和金融體系。雖然每個(gè)周期都不同，但多個(gè)周期的歷史證據(jù)提醒我們，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)可能需要長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間才能完全消化貨幣政策的影響。因此，未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也就不足為奇了。這種情況并不一定意味著經(jīng)濟(jì)衰退，但仍預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，以及股市波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)價(jià)格的均值回歸可能會(huì)帶來高風(fēng)險(xiǎn)和更安全資產(chǎn)類別之間的表現(xiàn)趨同，其中固定收益可能表現(xiàn)良好，而防御類股、優(yōu)質(zhì)股和低波動(dòng)性股票的表現(xiàn)將優(yōu)于市場(chǎng)。

Dimensional Fund Advisors高級(jí)投資總監(jiān)韋斯?克里爾表示：這是一個(gè)可怕的想法：你的萬圣節(jié)糖果儲(chǔ)備可能比許多現(xiàn)有的ETF更持久。事實(shí)上，在2024年前三個(gè)季度，已有140只ETF關(guān)閉。這延續(xù)了ETF行業(yè)長(zhǎng)期以來的一個(gè)趨勢(shì)，即幾乎在它們推出時(shí)就迅速關(guān)閉。ETF領(lǐng)域的增長(zhǎng)為投資者的投資組合提供了越來越多的選擇。但這些流失數(shù)據(jù)提醒投資者，他們需要評(píng)估這些策略的背后是什么，并選擇符合其長(zhǎng)期目標(biāo)的資產(chǎn)類別。這可能有助于避免追逐當(dāng)月投資的板塊，這一點(diǎn)尤為重要。