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報(bào)告發(fā)布日期：2024年11月2日

報(bào)告名稱:《國(guó)信證券-財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：君亭酒店-短期直營(yíng)店爬坡擾動(dòng)，全國(guó)布點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)》

證券分析師：曾光

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980511040003

證券分析師：鐘瀟

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980513100003

證券分析師：張魯

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980521120002

證券分析師：楊玉瑩

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980524070006

君亭酒店系列研究

公司近期研究

君亭酒店：2023年收入高增長(zhǎng)但利潤(rùn)平穩(wěn)，靜待門店爬坡利潤(rùn)釋放

君亭酒店：資產(chǎn)處置擾動(dòng)第三季度利潤(rùn)，全國(guó)輕重并舉擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)

君亭酒店：西南再下一城，關(guān)注暑期及杭州亞運(yùn)機(jī)遇

君亭酒店：二季度凈利潤(rùn)相對(duì)承壓，期待新項(xiàng)目爬坡及新模式落地

君亭酒店：核心門店改造影響一季報(bào)表現(xiàn)，塑品牌擴(kuò)規(guī)模輕重結(jié)合擴(kuò)張

君亭酒店：再融資助力直營(yíng)擴(kuò)張，逆勢(shì)積極卡位加速成長(zhǎng)

君亭酒店：小而美民企龍頭，中高端酒店生力軍

君亭酒店：收購(gòu)君瀾助力高端整合，未來(lái)規(guī)模擴(kuò)張有望提速

酒店行業(yè)專題

【國(guó)信社服|51P重磅深度】酒店行業(yè)：“不確定的周期”與“確定的成長(zhǎng)”，酒店集團(tuán)進(jìn)擊新時(shí)代

【國(guó)信社服|酒店專題】穿越周期彈性看未來(lái)成長(zhǎng)

【國(guó)信社服|海內(nèi)外復(fù)蘇跟蹤系列之二】重磅專題：歐美酒店龍頭疫后復(fù)蘇的路徑與投資啟示

短期直營(yíng)店爬坡擾動(dòng)

全國(guó)布點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)

核心觀點(diǎn)

國(guó)信社服觀點(diǎn)

三季度延續(xù)增收不增利趨勢(shì)。2024Q3公司營(yíng)業(yè)收入1.73億元，同比增長(zhǎng)7.27%；歸母凈利潤(rùn)462萬(wàn)元/+19.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)305萬(wàn)元/-15.18%。Q1-3，公司收入5.03億元/+31.84%，歸母凈利潤(rùn)0.18億元/-23.59%，扣非凈利潤(rùn)0.17億元/-23.85%。新增直營(yíng)店貢獻(xiàn)增量收入，但門店爬坡及儲(chǔ)備店費(fèi)用擾動(dòng)拖累利潤(rùn)率，前三季度公司毛利率為30.83%/-10.63pct。

Q3直營(yíng)店RevPAR同比下滑15%，長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)營(yíng)分化。從門店經(jīng)營(yíng)看，2024Q3公司旗下直營(yíng)店RevPAR同比下滑15.1%，其中OCC-4.9pct、ADR增長(zhǎng)8.7%，一方面去年休閑旅游相對(duì)高基數(shù)而目前商旅需求復(fù)蘇仍然不足，另外小眾目的地與出境游分流下杭州等一線旅游目的地表現(xiàn)相對(duì)不佳，但入境客人提速恢復(fù)帶動(dòng)上海店表現(xiàn)良好。Q3 直營(yíng)店RevPAR較2019Q3增長(zhǎng)6.4%，其中OCC-4.5pct，ADR+13.8%，直營(yíng)店結(jié)構(gòu)升級(jí)有一定帶動(dòng)。

前三季度直營(yíng)店新開4家，君瀾系實(shí)際開業(yè)轉(zhuǎn)化仍需推進(jìn)。前三季度公司凈新增酒店19家，包含7家君亭（4家直營(yíng)/3家委托管理）、9家君瀾、3家景瀾；前三季度公司新簽約酒店32家，包含4家君亭委托管理店、16家君瀾、12家景瀾。目前看達(dá)成年初目標(biāo)新開業(yè)63家、新簽約60家有一定難度。Q3末公司在營(yíng)門店236家，君亭/君瀾/景瀾分別70/124/42家。

雙線品牌穩(wěn)步布局全國(guó)市場(chǎng)，短期新店爬坡仍待跟蹤。公司以君亭中高端商旅與君瀾高端度假雙線發(fā)展，立足華東向全國(guó)擴(kuò)張。其中2024Q2末公司再融資項(xiàng)目已投資11家君亭系直營(yíng)酒店，近兩年突破華東市場(chǎng)，陸續(xù)在深圳、成都、重慶、北京等重點(diǎn)城市開業(yè)9-10家；但新開業(yè)項(xiàng)目尚處爬坡期，上半年共虧損2080萬(wàn)元，直營(yíng)店后續(xù)業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏仍需內(nèi)外合力。君瀾系全國(guó)鋪開有望鞏固高端度假龍頭地位，后續(xù)簽約店開業(yè)轉(zhuǎn)化節(jié)奏需要觀察。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新店拓展不及預(yù)期；門店爬坡不及預(yù)期；新模式推進(jìn)不及預(yù)期。

投資建議

國(guó)信社服團(tuán)隊(duì)

團(tuán)隊(duì)簡(jiǎn)介：18年專業(yè)賣方團(tuán)隊(duì)，2008-2023年書寫連續(xù)16年次新財(cái)富最佳分析團(tuán)隊(duì)輝煌。除此之外，常年榮獲水晶球、金牛獎(jiǎng)、上證報(bào)、新浪財(cái)經(jīng)、Wind、21世紀(jì)等其它權(quán)威評(píng)選最佳分析師稱號(hào)，所獲專業(yè)研究領(lǐng)域各類榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)已有近70個(gè)。在大消費(fèi)領(lǐng)域建立了具有國(guó)際視野的長(zhǎng)期系統(tǒng)性的研究框架，重點(diǎn)龍頭公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)和推薦的有效性長(zhǎng)期位列第三方機(jī)構(gòu)量化跟蹤的最前列。立足精品研究和專業(yè)服務(wù)，追求自我不斷超越，從未止步，與新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！

曾光：國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)助理，統(tǒng)籌行業(yè)公司部，大消費(fèi)組組長(zhǎng)，直管社會(huì)服務(wù)及商業(yè)零售行業(yè)研究，浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，2006年起從事社會(huì)服務(wù)業(yè)的研究至今已超16年，先后涉足社服、輕工、紡服、零售等行業(yè)研究，專注于國(guó)內(nèi)外大消費(fèi)領(lǐng)域研究，基本面研究造詣深厚，投資機(jī)會(huì)把脈精準(zhǔn)，央視財(cái)經(jīng)頻道常駐嘉賓，各大財(cái)經(jīng)平臺(tái)常邀大消費(fèi)領(lǐng)域?qū)ＴL分析師，長(zhǎng)期受邀為消費(fèi)類企業(yè)提供專業(yè)研究顧問支持。

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980511040003

鐘瀟：社會(huì)服務(wù)業(yè)聯(lián)席首席分析師，CFA，2011年起從事研究工作，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，重點(diǎn)覆蓋社會(huì)服務(wù)全行業(yè)領(lǐng)域研究。

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980513100003

張魯：社會(huì)服務(wù)業(yè)分析師，2019年起從事研究工作，中國(guó)人民大學(xué)碩士，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)士，重點(diǎn)覆蓋連鎖消費(fèi)業(yè)態(tài)、人力資源、教育等領(lǐng)域研究。

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980521120002

楊玉瑩：社會(huì)服務(wù)業(yè)分析師，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)投資學(xué)碩士，2022年起從事研究工作，協(xié)助覆蓋OTA、景區(qū)演藝、免稅、酒店、茶飲、會(huì)展等領(lǐng)域研究。

證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格證書編碼：S0980524070006

周瑛皓：社會(huì)服務(wù)業(yè)分析師助理，香港中文大學(xué)（深圳）經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，協(xié)助覆蓋教育、人力、餐飲等領(lǐng)域研究。

特別提示：

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國(guó)信證券對(duì)本公眾號(hào)所載資料的準(zhǔn)確性、可靠性、時(shí)效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。本公眾號(hào)中資料、意見等僅代表來(lái)源證券研究報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的判斷，相關(guān)研究觀點(diǎn)可依據(jù)國(guó)信證券后續(xù)發(fā)布的證券研究報(bào)告在不發(fā)布通知的情形下作出更改。國(guó)信證券的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本公眾號(hào)中資料意見不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或觀點(diǎn)。

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