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　　來源：經(jīng)濟參考報

　　《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出——

　　健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，防風險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。支持長期資金入市。

　　7月30日召開的中共中央政治局會議提出——

　　要統(tǒng)籌防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　1月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)——

　　要進一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　作為市場的中堅力量，長期資金對于A股市場的重要性不言而喻。如何進一步破解體制機制障礙，健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，正在成為當下市場關(guān)注的焦點。近日，證監(jiān)會黨委書記、主席吳清在北京召開專題座談會，與全國社?；?、保險資管、銀行理財、私募基金等頭部機構(gòu)投資者代表深入交流。吳清表示，將推動構(gòu)建“長錢長投”的政策體系，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化建設(shè)。

　　推動構(gòu)建“長錢長投”政策體系

　　吳清指出，近年來資本市場機構(gòu)投資者隊伍不斷發(fā)展壯大，交易占比明顯提高，已逐步成為理性投資、價值投資、長期投資的標桿性力量，對促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要作用。希望機構(gòu)投資者繼續(xù)堅定信心，保持定力，堅持長期主義、專業(yè)主義，不斷提升專業(yè)投研能力，更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，持續(xù)壯大買方力量，幫助投資者獲得合理回報，增強投資者的信心和信任，更加成為市場運行的“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟發(fā)展的“助推器”。

　　實際上，完善體制機制，引導(dǎo)長期資金進入資本市場一直是近年來監(jiān)管關(guān)注的重點。新“國九條”提出，大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量。建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。具體舉措包括：大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，優(yōu)化保險資金權(quán)益投資政策環(huán)境，完善全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金投資政策，鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場等。去年12月，證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議，傳達學(xué)習中央經(jīng)濟工作會議精神時指出，要把促進投融資動態(tài)平衡放在更加突出位置，大力推進投資端改革，推動健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，引導(dǎo)投資機構(gòu)強化逆周期布局，壯大耐心資本。

　　《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，防風險、強監(jiān)管，促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。支持長期資金入市。今年1月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，要進一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動態(tài)平衡，大力提升上市公司質(zhì)量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性。7月30日召開的政治局會議則提出，要統(tǒng)籌防風險、強監(jiān)管、促發(fā)展，提振投資者信心，提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家郭磊（金麒麟分析師）表示，黨的二十屆三中全會明確要“健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，這一點代表著當前階段資本市場改革的重要思路。從政策框架來看，具體包括支持長期資金入市，強化退市制度，完善大股東和實際控制人行為規(guī)范約束機制，完善分紅激勵約束機制等。投資和融資關(guān)系是資本市場的關(guān)鍵問題，致力于投資和融資協(xié)調(diào)將有利于資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性提升。

　　多措并舉破解長期資金入市障礙

　　從具體的政策層面來看，伴隨著資本市場投資端改革的持續(xù)推進，近年來，積極引導(dǎo)公募基金、險資、社保及QFII等各類長線資金入市的相關(guān)配套政策正在不斷完善。

　　去年10月30日，財政部發(fā)布通知，進一步加強國有商業(yè)保險公司長周期考核，將《商業(yè)保險公司績效評價辦法》中經(jīng)營效益指標的“凈資產(chǎn)收益率”由“當年度指標”調(diào)整為“3年周期指標+當年度指標”相結(jié)合的考核方式。業(yè)內(nèi)人士指出，加強長周期考核對引導(dǎo)保險公司長期穩(wěn)健經(jīng)營，樹立長期投資業(yè)績導(dǎo)向具有積極意義，同時也會引導(dǎo)長期資金在支持中國資本市場中長期健康發(fā)展方面作出更多貢獻。

　　今年3月，財政部、人力資源社會保障部、國務(wù)院國資委聯(lián)合印發(fā)《劃轉(zhuǎn)充實社?；饑泄蓹?quán)及現(xiàn)金收益運作管理暫行辦法》，在延續(xù)2017年11月規(guī)定要求劃轉(zhuǎn)中央和地方國有及國有控股大中型企業(yè)、金融機構(gòu)10%國有股權(quán)的基礎(chǔ)上，對于其實現(xiàn)的現(xiàn)金收益（地方層面不低于50%）委托全國社保理事會進行投資運營，可用于境內(nèi)資產(chǎn)投資，其中股票和權(quán)益型基金投資上限為40%。全國社會保障基金理事會黨組書記丁學(xué)東表示，要持續(xù)加大對國內(nèi)資本市場的投資力度，加大對關(guān)系國民經(jīng)濟命脈和國計民生的戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性領(lǐng)域的長期股權(quán)投資力度，加大對科技創(chuàng)新、新質(zhì)生產(chǎn)力等方面的投資規(guī)模。

　　同樣在3月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》，其中提到，構(gòu)建長期資金、資本市場與實體經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展的良性機制。加快引入各類中長期資金，積極推動健全有利于中長期投資行為的考核、投資賬戶等制度，支持行業(yè)機構(gòu)推出更多匹配中長期資金需求的產(chǎn)品與服務(wù)，持續(xù)推動壯大社?；?、基本養(yǎng)老金、年金等各類養(yǎng)老金專業(yè)投資管理人隊伍，培育更多耐心資本。提升上市公司投資吸引力，打造長期資金“愿意來、留得住”的基礎(chǔ)投資環(huán)境。

　　7月底，中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布公告，修訂《境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》（簡稱《規(guī)定》），進一步優(yōu)化合格境外機構(gòu)投資者和人民幣合格境外機構(gòu)投資者（QFII/RQFII）跨境資金管理?！兑?guī)定》進一步簡化業(yè)務(wù)登記手續(xù)，優(yōu)化賬戶管理，完善匯兌管理，并統(tǒng)一QFII/RQFII與銀行間債券市場直接入市（CIBM）的外匯風險管理模式?？偟膩砜?，《規(guī)定》有助于構(gòu)建簡明統(tǒng)一的證券投資在岸開放渠道資金管理規(guī)則，提升QFII/RQFII投資中國資本市場的便利化水平，進一步提高資本項目開放的質(zhì)量。

　　A股估值具備較好吸引力

　　自今年7月以來，受到內(nèi)外部因素的影響，A股持續(xù)震蕩調(diào)整，市場活躍度處于低位。不過種種跡象顯示，包括險資在內(nèi)的長線資金，對于A股市場的長期趨勢并不悲觀。

　　招商證券研究顯示，今年二季度險資持股規(guī)模、比例均環(huán)比提升。高收益資產(chǎn)稀缺背景下，今年以來居民儲蓄部分轉(zhuǎn)向保險產(chǎn)品，保險公司保費收入均維持在10%左右增長。保險資金增配股票和基金，成為市場重要增量資金。今年來固收類產(chǎn)品收益率快速下行，無法覆蓋保險公司負債端預(yù)定利率3%的保險產(chǎn)品，且新的會計準則下歸入FVOCI的資產(chǎn)價值變動不計入利潤表，均增加了保險資金配置權(quán)益類資產(chǎn)尤其是高股息類資產(chǎn)的動力。截至2024年6月，險資共持有股票、基金3.78萬億元，為歷史最高水平，同時股票和基金配置比例也回升至12.25%。

　　社?；鸱矫?，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至8月27日，社?；鸲径裙铂F(xiàn)身320只個股前十大流通股東，合計持股75.44億股，合計持股市值達1028.48億元。其中，144只個股持股數(shù)量超千萬，方正證券、國信證券、常熟銀行持股數(shù)量居前，社保基金分別持有10.90億股、4.57億股、2.90億股。從社?；鸪止尚袠I(yè)分布來看，主要集中在“化工”“電子設(shè)備、儀器和元件”“金屬、非金屬與采礦”行業(yè)，分別有36只、25只、25只。

　　機構(gòu)普遍認為，當前A股市場已經(jīng)具備較高的性價比。中金公司研究指出，當前市場已具備較多底部特征，也有部分積極信號開始顯現(xiàn)。該機構(gòu)指出，當前市場下行風險有限，5月中下旬至今A股市場持續(xù)調(diào)整已有三個月左右，階段性調(diào)整時間不短，且2021年以來的累積調(diào)整幅度較深；從交易情緒維度看，以自由流通市值計算的換手率降至1.5%的歷史底部水平；估值層面，滬深300股息率相比10年期國債利率超出1個百分點以上，已具備較好的估值吸引力。

　　西部證券研究則顯示，截至上周五，萬得全A、上證50、滬深300中證500、創(chuàng)業(yè)板指PE-TTM分別為15.36倍、10.37倍、11.51倍、19.25倍和23.89倍，市場整體股權(quán)溢價為4.36%，處于2010年以來96.5%分位，已高于“均值+1倍標準差”線。

　　編輯：王媛媛