來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　通過(guò)不斷減持蘋(píng)果，巴菲特使伯克希爾的現(xiàn)金水平達(dá)到了前所未有的高度。如今，3250億美元的現(xiàn)金占伯克希爾資產(chǎn)價(jià)值的28%，這是至少自1990年以來(lái)的最高水平。然而，目前不清楚股神是否會(huì)利用這筆資金進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。

　　股神巴菲特正在逐步解除旗下伯克希爾哈撒韋公司對(duì)蘋(píng)果公司的投資。這是巴菲特投資史上最賺錢(qián)的一筆投資，為伯克希爾哈撒韋公司積累了大量現(xiàn)金。然而，目前不清楚股神是否會(huì)利用這筆資金進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。

　　上周六，伯克希爾發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，該公司在第三季度繼續(xù)減少蘋(píng)果和其他股票的持有量，為該公司帶來(lái)了970億美元的收益。

　　通過(guò)實(shí)現(xiàn)這筆收益，巴菲特使伯克希爾的現(xiàn)金水平達(dá)到了前所未有的高度。如今，3250億美元的現(xiàn)金占伯克希爾資產(chǎn)價(jià)值的28%，這是至少自1990年以來(lái)的最高水平。

　　這一情況讓股神追隨者們紛紛猜測(cè)其出售的動(dòng)機(jī)。一些投資者和分析師認(rèn)為，巴菲特堅(jiān)持其在傳奇價(jià)值投資者本杰明·格雷厄姆指導(dǎo)下學(xué)到的原則，他們指出蘋(píng)果的市盈率相對(duì)較高，與其潛在的盈利增長(zhǎng)不匹配。

　　為交班做準(zhǔn)備？

　　本周，蘋(píng)果警告投資者，稱(chēng)該公司未來(lái)的產(chǎn)品可能永遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到iPhone的盈利水平，因?yàn)楣菊谕度胭Y本用于人工智能領(lǐng)域，以追趕包括谷歌母公司Alphabet在內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

　　其他人則認(rèn)為，巴菲特近年來(lái)對(duì)蘋(píng)果的贊美之詞和缺乏其他投資機(jī)會(huì)的現(xiàn)狀，意味著他可能另有打算。巴菲特曾多次表示缺乏好的投資機(jī)會(huì)，有人猜測(cè)巴菲特是在為其繼任者創(chuàng)造資金條件，或者他預(yù)見(jiàn)了某種危機(jī)，因此有理由提高現(xiàn)金儲(chǔ)備。

　　Morningstar分析師Greggory Warren對(duì)金融時(shí)報(bào)表示：“這是個(gè)非常奇怪的現(xiàn)象……這也引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題，為什么要積累如此多的現(xiàn)金？”

　　Warren表示，考慮到巴菲特在與其他買(mǎi)家的競(jìng)爭(zhēng)中遇到的困難，他不認(rèn)為巴菲特準(zhǔn)備進(jìn)行一次大規(guī)模收購(gòu)。此外，伯克希爾也沒(méi)有為諸如英特爾等尋求數(shù)百億美元資金支持的美國(guó)大型企業(yè)提供資本。

　　此外，今年巴菲特對(duì)其他股票的購(gòu)入也有限，到9月底，他僅購(gòu)買(mǎi)了價(jià)值58億美元的股票。相比之下，伯克希爾已經(jīng)出售了價(jià)值1332億美元的股票。

　　有分析認(rèn)為，這些出售行為降低了伯克希爾的股票風(fēng)險(xiǎn)，并為未來(lái)投資提供了充裕的流動(dòng)性，而這些資金在過(guò)去的壓力時(shí)期曾發(fā)揮過(guò)作用。但一些投資者認(rèn)為，這一變化背后可能還有其他原因。

　　伯克希爾投資者Douglass Winthrop的研究分析師Jeff Muscatello對(duì)媒體表示，僅僅是估值問(wèn)題不太可能是巴菲特套現(xiàn)的“全部原因”?！凹磳⒌絹?lái)的管理層過(guò)渡使得這是一個(gè)為下一代清理資金的絕佳時(shí)機(jī)，”他指出。

　　Morningstar的Warren同意這一觀點(diǎn)，稱(chēng)這是巴菲特的繼任者Greg Abel可能會(huì)投入的現(xiàn)金。

“巴菲特對(duì)談?wù)摬讼柤捌湮磥?lái)變得更為謹(jǐn)慎。他知道自己可能不會(huì)再在那里待太久，他并不想讓繼任者背負(fù)需要解決的棘手問(wèn)題。”

“他希望Greg擁有盡可能多的現(xiàn)金儲(chǔ)備以供使用。

　　分析師：股價(jià)貴時(shí)持有現(xiàn)金是股神風(fēng)格

　　伯克希爾一直維持較大的現(xiàn)金儲(chǔ)備，部分原因是為了滿(mǎn)足其投資組合中需要有足夠流動(dòng)性以支付未來(lái)來(lái)自其龐大保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的賠付需求。

　　伯克希爾對(duì)蘋(píng)果的投資始于2016年，當(dāng)時(shí)公司購(gòu)買(mǎi)了不到1000萬(wàn)股股票，價(jià)值11億美元。由于伯克希爾一向避免快速成長(zhǎng)的科技公司，此次購(gòu)買(mǎi)震驚了市場(chǎng)。早在2012年，巴菲特還告訴股東，即便蘋(píng)果盈利能力增強(qiáng)，他“并不想購(gòu)買(mǎi)”蘋(píng)果股票。

　　根據(jù)知情人士對(duì)媒體透露，這筆最初的投資是由巴菲特的副手Ted Weschler完成的。接下來(lái)的幾個(gè)月中，巴菲特自己也逐漸欣賞蘋(píng)果的商業(yè)模式，被客戶(hù)使用iPhone的頻率及其忠誠(chéng)度所打動(dòng)。

　　隨后，巴菲特跟隨Weschler開(kāi)始了自己的購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)，加上一家子公司運(yùn)營(yíng)的小型基金，伯克希爾總共持有蘋(píng)果5.9%的股份。去年其頭寸最高價(jià)值接近1780億美元。據(jù)媒體分析的季度披露數(shù)據(jù)，伯克希爾的蘋(píng)果投資共花費(fèi)了約390億美元。

　　有分析認(rèn)為，蘋(píng)果目前的股價(jià)已經(jīng)沒(méi)有巴菲特購(gòu)買(mǎi)時(shí)那樣便宜了。巴菲特此前就曾表示，他認(rèn)為短期美債收益率比“股市中的可選投資”更具吸引力。Glenview Trust的首席投資官Bill Stone對(duì)媒體指出：“包括蘋(píng)果和美國(guó)銀行在內(nèi)的股票價(jià)格自那時(shí)以來(lái)并沒(méi)有變得更便宜?？赡芫褪沁@么簡(jiǎn)單?！?/p>

　　根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，蘋(píng)果市盈率為30倍。投資集團(tuán)Cheviot基金經(jīng)理兼伯克希爾股東Darren Pollock對(duì)媒體表示，在巴菲特購(gòu)買(mǎi)蘋(píng)果時(shí)，蘋(píng)果股票的市盈率只有約12到13倍，而且“當(dāng)時(shí)蘋(píng)果的增長(zhǎng)速度要快得多”。

　　Pollock補(bǔ)充說(shuō)：

“當(dāng)股票估值過(guò)高時(shí)，伯克希爾的現(xiàn)金就會(huì)增加，因?yàn)榘头铺匕l(fā)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)越來(lái)越少。把握市場(chǎng)短期波動(dòng)的交易時(shí)機(jī)不是他的風(fēng)格，賣(mài)出蘋(píng)果并在高估值的市場(chǎng)中持有大量現(xiàn)金才是是典型的巴菲特風(fēng)格。”

　　投資者們還需再等三個(gè)月才能確認(rèn)他的計(jì)劃。伯克希爾對(duì)媒體表示，巴菲特將在二月份的年度信中分享他的看法。

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