招銀國際發(fā)布研究報告稱，維持巨子生物（02367）“買入”評級，繼續(xù)看好公司護膚品類的快速增長，預期注射類膠原蛋白產(chǎn)品將于1Q25E獲批。小幅上調(diào)公司FY24-26的盈利預測，基于DCF模型，上調(diào)目標價至66.15港元（WACC：10.9%，永續(xù)增長率：3.0%）。

　　招銀國際主要觀點如下：

　　2024年雙十一收官，公司兩大核心品牌可復美與可麗金線上增速靚麗。

　　雙十一期間（10月8日至11月11日），可復美與可麗金的線上全渠道GMV分別同比增長超80%和超150%，較今年“618”均有提速。可復美和可麗金在抖音平臺爆發(fā)式增長，雙十一期間分別同比增長超100%和超500%。根據(jù)《天下網(wǎng)商》聯(lián)合天貓發(fā)布的品牌成交排行榜（10月21日至11月11日），可復美在天貓快消品牌銷售榜名列第14，護膚品牌銷售榜名列第12，在國貨品牌排名第三?？蓮兔涝诙兑綦娚屉p十一大促護膚品牌總榜中名列第四，國貨品牌第三。

　　雙十一大促于10月拉開序幕，可復美和可麗金增長強勁。

　　2024年各大平臺雙十一大促較往年均有所提前，普遍從10月中上旬開啟，較2023年提前約10天。疊加雙十一大促開啟以及錯期影響，據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，10M24可復美線上GMV同比強勁增長90%，其中天貓?zhí)詫毢投兑羝脚_GMV分別同比增長83%和120%。可復美在抖音平臺進行成功的營銷投入，如搭建抖音自播間矩陣，因此驅(qū)動可復美在抖音平臺快速增長。

　　可復美膠原棒延續(xù)高增長，新品表現(xiàn)亮眼。

　　經(jīng)典產(chǎn)品可復美重組膠原蛋白敷料蟬聯(lián)天貓傷口敷料類目TOP1。核心大單品可復美膠原棒蟬聯(lián)天貓面部精華和液態(tài)精華類目TOP1，并榮登抖音液態(tài)精華類目TOP1。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，10M24，可復美面部精華品類在天貓?zhí)詫毜腉MV同比增長156%，該行認為這主要由膠原棒貢獻，膠原棒延續(xù)高速增長。24年4月推出的焦點面霜位列天貓修復面霜熱賣榜國貨TOP2。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，10M24，可復美乳液/面霜品類在天貓?zhí)詫毜腉MV同比增長333%，成為可復美品牌GMV體量第二大的品類，該行認為這主要得益于焦點面霜的快速放量。此外，公司6月推出的可復美秩序點痘棒名列京東平臺平衡水油面部精華熱賣榜TOP1。該行認為，不斷豐富的產(chǎn)品矩陣將推動品牌長期增長。

　　可麗金新品發(fā)力，增長潛力快速釋放。

　　據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，10M24可麗金線上GMV同比強勁增長109%，增速高于可復美品牌；其中天貓?zhí)詫毢投兑羝脚_GMV分別同比增長65%和138%?？甥惤鹦缕纺z卷面霜和膠卷眼霜帶來增長新動力。魔鏡數(shù)據(jù)庫顯示，受益于膠卷系列新品拉動，可麗金乳液/面霜品類和眼部護理品類在10M24的天貓?zhí)詫毜腉MV分別同比大增180%和6，549%。