一、行情走勢回顧

　　11月8日會(huì)議后宏觀靴子落地，市場重回基本面交易，黑色系打破震蕩走勢，承壓下行，雙焦周線雙雙跌逾4%，其中焦煤主力合約周線跌61.5元/噸或4.65%，焦炭主力合約周線跌87元/噸或4.37%。

　　現(xiàn)貨市場情緒轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)地焦煤線上競拍持續(xù)回落，同時(shí)高價(jià)資源流拍率上升，港口焦煤庫存高位，下游采購積極性不足，貿(mào)易商調(diào)降報(bào)價(jià)，俄羅斯K4焦煤周跌30元/噸；蒙煤價(jià)格承壓，甘其毛都口岸蒙5#原煤自提價(jià)報(bào)1090元/噸，周環(huán)比跌40元/噸，蒙5#精煤報(bào)價(jià)1420元/噸，月環(huán)比跌15元/噸，下游維持按需采購，市場成交情況一般，線上競拍流拍明顯；焦炭現(xiàn)貨價(jià)格同樣偏弱運(yùn)行，港口焦炭價(jià)格回落，上周五上周五河北、天津部分鋼廠對(duì)濕熄焦炭下調(diào)50元/噸、干熄焦炭下調(diào)55元/噸，11月18日零點(diǎn)執(zhí)行，焦炭第三輪提降開啟。

　　二、供給端

　　供給平穩(wěn)，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量基本見頂

　　鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)上周523家樣本礦山開工率為87.98%，環(huán)比降0.36個(gè)百分點(diǎn)，焦原煤日均產(chǎn)量202.32萬噸，環(huán)比降0.82萬噸，焦精煤日均產(chǎn)量79.02萬噸，環(huán)比增0.56萬噸。焦煤礦山生產(chǎn)基本穩(wěn)定，安監(jiān)影響減弱，焦原煤供應(yīng)平穩(wěn)，精煤產(chǎn)量增長較明顯，已超過去兩年同期，隨著時(shí)間的推移，煤礦生產(chǎn)計(jì)劃將逐步完成，后續(xù)焦煤產(chǎn)量增大可能性不大。

　　洗煤廠開工率持續(xù)回落，鋼聯(lián)110家樣本洗煤廠最新開工率68.30%，環(huán)比降0.12個(gè)百分點(diǎn)，同比去年同期減少5.54個(gè)百分點(diǎn)；洗煤廠日均精煤產(chǎn)量57.41萬噸，環(huán)比減0.20萬噸，同比減去年同期減少6.22萬噸，從季節(jié)性數(shù)據(jù)看，洗煤廠開工率及日均產(chǎn)量均處于同期偏低水平，部分煤礦配套洗煤廠開工下行，另因焦煤價(jià)格下跌，部分洗煤廠及貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)入市較謹(jǐn)慎，開工意愿普遍不高。

　　焦企意愿取決于鋼廠盈利情況

　　上周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率產(chǎn)能利用率為73.15% ，環(huán)比降0.34個(gè)百分點(diǎn)，焦炭日均產(chǎn)量66.14萬噸，環(huán)比降0.31萬噸，同比減1.53萬噸。247家鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率86.52%，環(huán)比降0.09個(gè)百分點(diǎn)，焦炭日均產(chǎn)量46.86萬噸，環(huán)比降0.05萬噸，基本平穩(wěn)。利潤角度看，鋼聯(lián)調(diào)研全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，上周全國平均噸焦盈利36元/噸，環(huán)比下降21元/噸，焦企仍有生產(chǎn)動(dòng)能，企業(yè)生產(chǎn)積極性尚可，另一方面，山東菏澤市政府下發(fā)關(guān)于立即關(guān)停焦化裝置的督辦通知，督促富海能源立即停產(chǎn)，確保11月20日前停產(chǎn)到位，督促洪達(dá)化工立即采取低溫保爐或停產(chǎn)等方式，確保今年不再生產(chǎn)焦炭，且按照省要求購買今年超產(chǎn)的焦炭產(chǎn)量指標(biāo)，富海能停車較為確定，涉及產(chǎn)能120萬噸/年，洪達(dá)需關(guān)注指標(biāo)采購情況。

　　三、需求端：鋼廠高爐產(chǎn)能利用率上行帶動(dòng)對(duì)原料采購需求，但淡季到來需求走弱壓制較強(qiáng)

　　上周全國焦炭消費(fèi)量106.17萬噸，環(huán)比增加0.84萬噸，247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.58%，環(huán)比增加0.71個(gè)百分點(diǎn)，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量235.94萬噸，環(huán)比增加1.88萬噸。鐵水產(chǎn)量增加意味著鋼廠當(dāng)下生產(chǎn)仍對(duì)原料有一定剛性需求，同時(shí)247家鋼廠盈利率雖繼續(xù)回落至57.58%，但整體來看仍有一定利潤空間，不過據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研情況，11月有7座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約2.69萬噸/天，有7座高爐計(jì)劃檢修，涉及產(chǎn)能約2.96萬噸/天，加上不定期的環(huán)保限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步增加空間有限。

　　成材方面，上五大材周消費(fèi)量為876.58萬噸，環(huán)比減少1.02萬噸，連續(xù)四周減少，鋼材總庫存去庫15萬噸至1203.79萬噸，廠庫去庫7.74萬噸至391.13萬噸，社庫去庫7.26萬噸至812.66萬噸，均處同期低位。日度數(shù)據(jù)看建材日成交量多維持在9-13萬噸，建材需求整體表現(xiàn)一般。后市北方氣溫漸冷，室外建設(shè)項(xiàng)目將逐步停工，用鋼需求走弱，且政策落地仍需時(shí)間，短期內(nèi)鋼材需求承壓。

　　四、庫存：煤礦焦煤庫存壓力上行，下游原料庫存仍處低位

　　鋼聯(lián)110家樣本洗煤廠精煤庫存199.16萬噸，環(huán)比增3.82萬噸，連續(xù)第四周上漲，主要增量來自于煤礦配套洗煤廠，因長協(xié)價(jià)與市場價(jià)倒掛，下游拉運(yùn)積極性不足，礦方庫存壓力較大；港口煉焦煤庫存445.16萬噸，環(huán)比大增34.9萬噸，持續(xù)累庫，壓力上行；230家焦企煉焦煤庫存753.27萬噸，環(huán)比增6.46萬噸；247家鋼廠焦化廠焦煤庫存746.11萬噸，環(huán)比增4.93萬噸，鋼廠及焦化廠原料煤庫存止跌轉(zhuǎn)漲，但基本仍維持低庫存策略，剛需采購為主。

　　上周230家焦企焦炭庫存39.45萬噸，環(huán)比降4.61萬噸，港口焦炭庫存172.2萬噸，環(huán)比降0.95萬噸，247家鋼廠焦炭庫存579.02萬噸，環(huán)比降2.5萬噸，庫存可用天數(shù)11.2天，環(huán)比微增0.04天。從數(shù)據(jù)上看，焦企與鋼企庫存水平均不高，鋼企焦炭庫存可用天數(shù)處歷史同期低位，鋼廠采取低庫存策略，加大了焦炭波動(dòng)彈性。

　　五、總結(jié)：產(chǎn)業(yè)面仍呈供強(qiáng)需弱格局，雙焦承壓

　　上周雙焦盤面持續(xù)陰跌，現(xiàn)貨市場價(jià)格繼續(xù)弱勢運(yùn)行，市場觀望情緒較濃，下游補(bǔ)庫較謹(jǐn)慎。

　　供給端，焦煤供給端目前基本平穩(wěn)，隨著時(shí)間的推移，煤礦生產(chǎn)計(jì)劃將逐步完成，后續(xù)產(chǎn)量增大可能性不大，焦炭生產(chǎn)則仍取決于產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配，上周鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，全國30家獨(dú)立焦化廠噸焦平均盈利36元/噸，環(huán)比降21元/噸，但仍有利潤空間，同時(shí)焦企焦炭庫存壓力不大，故以當(dāng)前利潤水平仍有生產(chǎn)動(dòng)能，同時(shí)在第三輪提降落地后，鋼廠將發(fā)起第四輪提降，不過預(yù)計(jì)博弈將會(huì)加劇，目前鋼廠盈利率雖有回落，但仍處于50%以上，而焦企第三輪提降后將逼近盈虧平衡線，抵觸心理增強(qiáng)；

　　需求端，鋼聯(lián)調(diào)研上周鋼廠高爐煉鐵產(chǎn)能利用率、日均鐵水產(chǎn)量均錄得增長，鋼廠高開工也帶來原料端的剛性需求，但隨著氣溫降低，北方逐漸步入施工淡季，加上不定期的環(huán)保限產(chǎn)，鐵水進(jìn)一步增長空間有限，預(yù)計(jì)已經(jīng)或即將見頂，成材現(xiàn)實(shí)需求依舊偏弱，上周五大材表需繼續(xù)回落，加上目前的高產(chǎn)量，成材承壓，對(duì)板塊拖累明顯

　　宏觀面，11月8日全國人大常委會(huì)公布12萬億化債方案，宏觀靴子落地，部分獲利盤了解，11月13日財(cái)政部等三部門發(fā)布多項(xiàng)樓市稅收優(yōu)惠新政，近期處宏觀空窗期，未來仍有政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及兩會(huì)，后市仍有政策預(yù)期交易驅(qū)動(dòng)

　　綜上來看，宏觀預(yù)期與產(chǎn)業(yè)面弱現(xiàn)實(shí)交錯(cuò)，近期處會(huì)議政策空窗期，盤面重回基本面交易，目前黑色系仍呈供強(qiáng)需弱格局，支撐不足，但目前點(diǎn)位追空安全邊際也不高，建議觀望或短差操作。僅供參考。

　　長安期貨：張晨

　　2024年11月18日

　　張晨，長安期貨煤化工研究員，對(duì)煤炭及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)有系統(tǒng)的理論學(xué)習(xí)經(jīng)歷，進(jìn)入期貨市場以來，主要負(fù)責(zé)煤及煤化工相關(guān)品種的研究工作，善于從政策導(dǎo)向與基本面分析行情趨勢，具有豐富的專業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)的邏輯分析能力。