作者：劉敬元　　

　　近期，上市險企陸續(xù)發(fā)布半年報，并分享對市場看法和投資策略。

　　據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至2024年6月末，9家A/H股市場的中資保險公司投資資產(chǎn)合計18.96萬億元，較去年末增長9.96%。在投資組合中，9家機構持倉股票市值合計1.43萬億元，較去年末增加1100多億元，增幅8.48%。

　　多家險企巨頭表示，權益投資一直是投資組合中的重要部分。投資方向上，高股息、新質(zhì)生產(chǎn)力，是他們普遍提及的方向。

　　凈投資收益率下降、總投資收益率提升

　　從投資業(yè)績來看，上市險企上半年的凈投資收益率、總投資收益率，大多呈現(xiàn)“一降一升”的趨勢。據(jù)悉，凈投資收益率下降，主要受利率下行影響，存量資產(chǎn)到期和新增固定收益資產(chǎn)到期收益率下降；而總投資收益率上升，主要原因是TPL資產(chǎn)（以公允價值計量且其變動計入當期收益）市值提升帶動總投資收益，包括高股息等TPL權益資產(chǎn)市值增長，以及利率下行帶來的TPL債券市值增長。

　　其中，凈投資收益率最高的是中國再保險，為3.9%；中國人保、陽光保險次之，均為3.8%。

　　總投資收益率方面，中國太保、中國太平較高。其中，中國太保未年化的總投資收益率達到2.7%，中國太平的總投資收益率5.27%，新華保險4.8%也較高。

　　綜合投資收益率方面，有5家公司披露數(shù)據(jù)，分別為：陽光保險7.2%、新華保險6.5%、中國太保3%（未年化）、中國太平5.58%（未年化）、中國平安4.2%。

　　值得注意的是，各家險企計算投資收益率的口徑存在差異。例如，中國平安上半年計算“綜合投資收益”，剔除了支持壽險及健康險業(yè)務的以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債權投資的公允價值變動1510.1億元，剔除部分比其公布的綜合投資收益（1267億元）還高，因而其公布的綜合投資收益率比較保守。與之類似的還有中國太保。

　　中國平安在發(fā)布會上回應稱，長久期利率債更多地是進行久期匹配，從投資邏輯上來講，利率債計入 OCI資產(chǎn)（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益）可以體現(xiàn)其市值變動，但中國平安在計算綜合投資收益率時未體現(xiàn)這部分債券的市值變動，公司采取了穩(wěn)健保守的會計處理方式。原因是債券到期時，市值浮盈會自動消失。如果把長久期債券市值浮盈放到綜合投資收益率里面，綜合收益率數(shù)字將會非常高。

　　市場估值整體處于低位，或有新的結(jié)構性機會

　　作為市場上長期資金的代表，多家上市險企在近期中期業(yè)績發(fā)布時，表達了對股票市場的看法，涉及估值、政策面、行情趨勢等方面，并分享了投資策略。

　　“目前，我們認為股市整體估值處于市場低位，具備長期配置價值?！敝袊藟鄹笨偛?、首席投資官劉暉8月30日稱。

　　政策面上，劉暉提到，一系列資本市場改革的監(jiān)管新規(guī)陸續(xù)出臺，對于促進資本市場生態(tài)改善、提升長期回報水平有積極意義。中國人保副總裁才智偉也提到，資本市場新“國九條”的出臺進一步夯實了資本市場的制度基礎，也進一步夯實了A股市場長期向好的態(tài)勢。

　　從趨勢上看，市場或仍是結(jié)構性機會。中國太保首席投資官蘇罡表示，預計今年下半年中國資本市場大概率維持平穩(wěn)震蕩格局，不排除會孕育新的結(jié)構性機會。劉暉表示，在高質(zhì)量發(fā)展，扎實推進新質(zhì)生產(chǎn)力大力發(fā)展的大背景下，科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展等領域蘊含著豐富的長期投資機會。

　　投資強調(diào)穩(wěn)健，一手高股息一手新質(zhì)生產(chǎn)力

　　多家險企巨頭表示，權益投資一直是投資組合中的重要部分，在低利率、資產(chǎn)荒的背景下，權益資產(chǎn)配置的重要性在提升。投資思路上，均衡配置，提升權益投資穩(wěn)健性。高股息、新質(zhì)生產(chǎn)力，是他們普遍提及的方向。

　　中國平安首席投資官鄧斌表示，公司資產(chǎn)配置是多維度的啞鈴型配置，除長久期利率債作為壓艙石外，還包括成長型的資產(chǎn)。在成長型的資產(chǎn)里面，一部分是高分紅高股息的價值型股票，一部分是成長型股票。這幾個維度都不能偏廢。

　　鄧斌表示，高分紅股票的市值遠遠無法體現(xiàn)實際的企業(yè)價值，公司用這些投資作為公司的“陣”，壓住了陣腳。后續(xù)更加關心的是新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。他介紹，平安在投研過程中大量接觸科技企業(yè)、科學家等科技領頭人，看到這些人和公司的動能非常足。將緊跟國家戰(zhàn)略，做好新質(zhì)生產(chǎn)力相關領域的配置。

　　劉暉介紹了中國人壽權益投資策略，將堅持穩(wěn)健均衡的投資倉位結(jié)構，堅持分散多元的投資策略，強化“絕對收益”導向，加大高股息股票的配置，提升權益投資的穩(wěn)健性。同時，堅持著眼長遠的投資布局，發(fā)揮保險資金長期資金、耐心資本的優(yōu)勢，踐行長周期考核理念，適時適度開展逆勢投資、跨周期配置，在普遍樂觀的時候關注風險因素，在普遍悲觀的時候?qū)ふ疫呺H利好，積極買入跌出性價比的優(yōu)質(zhì)股票。聚焦經(jīng)濟高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，服務于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。

　　蘇罡表示，中國太保將繼續(xù)推進落實精細化的啞鈴型資產(chǎn)配置策略。一方面不斷加強長期利率債配置，以降低資產(chǎn)負債久期匹配風險，另一方面聚焦優(yōu)質(zhì)的公開市場權益資產(chǎn)，以及非公開市場的另類資產(chǎn)，并且結(jié)合創(chuàng)新型的固收和類固收投資。

　　談及下半年以來高股息資產(chǎn)有所承壓，蘇罡表示，中國太保的核心能力是長期的邏輯、價值的判斷、穩(wěn)健的堅守和責任的內(nèi)化。公司還是會堅持以穿越周期的戰(zhàn)略配置，來實現(xiàn)經(jīng)風險調(diào)整后的長期回報，以有紀律性且適度靈活的戰(zhàn)術資產(chǎn)配置增厚階段性收益，相信一定可以熨平短期市場波動，使投資收益保持在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置所預期的長期均衡，進而有力地支撐公司利潤的可持續(xù)性發(fā)展。

　　才智偉表示，中國人保權益投資要強化“絕對收益”目標，做好權益投資對總組合投資收益貢獻的穩(wěn)定性，持續(xù)優(yōu)化權益資產(chǎn)的持倉結(jié)構。將重點關注新質(zhì)生產(chǎn)力相關的發(fā)展方向、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)帶來的機會，同時，也會積極布局與保險產(chǎn)業(yè)、風險減量管理相關的科技、數(shù)字化、綠色、新能源、健康養(yǎng)老等重點行業(yè)，持續(xù)優(yōu)化權益資產(chǎn)持倉結(jié)構。

　　新華保險副總裁秦泓波表示，權益投資要做好兩方面工作，一是倉位控制，二是品種策略。品種策略核心的點是遵循三個方向，第一緊跟國家的產(chǎn)業(yè)方向，特別是新質(zhì)生產(chǎn)力以及重點扶持的領域，二是狠抓一些行業(yè)的龍頭，三是做好高股息策略。他表示，新華保險正對權益投資結(jié)構進行優(yōu)化，未來將積極發(fā)揮長期耐心資本作用，在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置上爭取更加有所作為。

　　中再資產(chǎn)總經(jīng)理李巍表示，公開權益投資強化絕對收益思維，穩(wěn)步優(yōu)化核心持倉結(jié)構。將繼續(xù)發(fā)揮耐心資本、長期資金優(yōu)勢，以更加積極的心態(tài)去應對，做好長期性、穩(wěn)定性戰(zhàn)略配置。堅持以保險資金絕對收益思維和資產(chǎn)配置思維，提升權益資產(chǎn)的穩(wěn)定性。以高股息、紅利資產(chǎn)“壓艙”，在此基礎上布局一些處于底部的稀缺資產(chǎn)和具備產(chǎn)業(yè)趨勢的資產(chǎn)，通過多元化策略，降低組合波動，力求獲得較好的投資收益。