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　　來(lái)源：尺度商業(yè)

　　文 | 楊萬(wàn)里

　　9月11日，三全食品股價(jià)下跌1.32%，收?qǐng)?bào)9.69元，總市值為85.19億元。今日盤中，三全食品股價(jià)最低下探至9.65元，創(chuàng)下年內(nèi)階段新低。自2024年年初以來(lái)，三全食品股價(jià)累計(jì)下跌24.88%。

　　三全食品為何被資金冷落？上半年，該公司營(yíng)收凈利雙降，同期毛利率、凈利率均同比下降，具體發(fā)生了什么？

　　營(yíng)收凈利雙降，券商下調(diào)盈利預(yù)測(cè)

　　資料顯示，三全食品屬于方便食品類的速凍食品行業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)包含速凍和冷藏面米制品、速凍和冷藏調(diào)制食品等。

　　近日，三全食品發(fā)布了2024年中報(bào)。

　　2024年上半年，三全食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.65億元，同比下降4.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.331億元，同比下降23.75%。再看2023年中報(bào)，去年上半年，該公司營(yíng)收、凈利增速分別為0.89%、1.31%。

　　盈利指標(biāo)方面，上半年，三全食品的毛利率為25.94%，同比下降1.72個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為9.09%，同比下降2.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　分品類看，2024年上半年，速凍面米制品、速凍調(diào)制食品、冷藏及短保類的銷售量同比增長(zhǎng)1.54%、-0.80%、-4.89%，同期營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)-5.77%、2%、-21.81%。

　　在半年報(bào)中，三全食品提到，導(dǎo)致凈利下降的原因包括渠道費(fèi)用投入大幅增加、針對(duì)部分機(jī)器設(shè)備計(jì)提了減值準(zhǔn)備等。

　　上述背景下，部分券商分析師下調(diào)了三全食品2024年的盈利預(yù)測(cè)。

　　8月30日，華鑫證券分析師下調(diào)三全食品EPS（每股盈利）為0.72元，前值為0.94元。9月1日，東吳證券分析師下調(diào)三全食品2024年?duì)I收為68億元（前值為72.8億元），預(yù)計(jì)歸屬凈利潤(rùn)為6.6億元（前值為7.7億元），理由是“考慮今年速凍米面競(jìng)爭(zhēng)激烈”。

　　從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)看，從2021年開(kāi)始，三全食品的股價(jià)拐頭向下。正是從這一年開(kāi)始，該公司的業(yè)績(jī)發(fā)生變化。

　　2021年，三全食品的業(yè)績(jī)“增收不增利”，當(dāng)年?duì)I收同比增長(zhǎng)0.25%，歸屬凈利潤(rùn)同比下降16.55%。2021年全年，三全食品股價(jià)下跌12.91%。

　　2022年，三全食品的業(yè)績(jī)反彈，當(dāng)年?duì)I收同比增長(zhǎng)7.07%，歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.13%。2022年全年，三全食品股價(jià)下跌7.83%。

　　2023年，三全食品的營(yíng)收凈利雙降，去年?duì)I收同比下降5.09%，歸屬凈利潤(rùn)同比下降6.55%。2023年全年，三全食品股價(jià)下跌26.95%。

　　下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)在哪兒？

　　三全食品2024年的發(fā)展策略是什么？

　　一方面，三全食品擬優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，包括繼續(xù)強(qiáng)化連鎖餐飲、電商、新零售等，提高新興業(yè)態(tài)渠道的銷售占比。

　　三全食品近年來(lái)不斷發(fā)力線上業(yè)務(wù)，在線上主要依托天貓、京東、抖音、快手、叮咚買菜、美團(tuán)等平臺(tái)，銷售“三全” 及“龍鳳”品牌，主要品類有速凍米面、火鍋涮烤、預(yù)制菜系列、常溫粽子及自加熱米飯等品類。

　　數(shù)據(jù)顯示，2023年，直營(yíng)電商渠道帶來(lái)的營(yíng)業(yè)收入約為2.29億元，同比增長(zhǎng)20.71%，毛利率同比下降3.51%。2024年上半年，直營(yíng)電商渠道營(yíng)業(yè)收入約為1.73億元，同比增長(zhǎng)60.12%，毛利率同比下降4.8%。

　　近兩個(gè)報(bào)告期，雖然三全食品的直營(yíng)電商業(yè)務(wù)的營(yíng)收呈現(xiàn)增長(zhǎng)，但毛利率均呈現(xiàn)同比下降情形。

　　與此同時(shí)，三全食品積極開(kāi)拓B端市場(chǎng)，對(duì)連鎖餐飲客戶銷售的產(chǎn)品包括紅糖糍粑、中式漢堡胚、奶酪魚條、茴香小油條等。數(shù)據(jù)顯示，2023年，餐飲市場(chǎng)帶來(lái)的收入為14.30億元，占營(yíng)收比重為20.27%。2024年上半年，餐飲市場(chǎng)帶來(lái)的收入為6.805億元，占營(yíng)收比重為18.56%。

　　另一方面，三全食品不斷開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，比如針對(duì)年輕消費(fèi)者推出了餃子王系列產(chǎn)品，并延伸了混沌王、包子王系列產(chǎn)品；針對(duì)健康飲食開(kāi)發(fā)了湯圓系列產(chǎn)品。

　　三全食品還將牛羊肉系列（包含牛羊肉卷、肉磚、原切肉片、牛 肉丸類等）做為未來(lái)核心產(chǎn)品進(jìn)行重點(diǎn)推廣，2023年該產(chǎn)品收入超2億元。另外，三全食品也布局了預(yù)制菜業(yè)務(wù)，該公司表示加強(qiáng)了烤腸類、蝦滑類產(chǎn)品的布局。

　　后續(xù)，三全食品布局的哪些業(yè)務(wù)和產(chǎn)品將成為增長(zhǎng)點(diǎn)，有待財(cái)報(bào)驗(yàn)證。三全食品后市業(yè)績(jī)及股價(jià)表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。