專題：英特爾被傳將“賣身”高通 芯片行業(yè)或現(xiàn)超大交易

　　來源：貝殼財(cái)經(jīng)

　　對(duì)于近日，美國(guó)通信巨頭、移動(dòng)芯片龍頭高通可能收購(gòu)老牌CPU芯片制造商英特爾一事，9月23日，英特爾方面回應(yīng)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者稱，對(duì)于傳言不予置評(píng) 。截至記者發(fā)稿時(shí)，高通暫無回應(yīng)。

　　若這一收購(gòu)成功，將成為科技史上最大的收購(gòu)案之一，將影響全球芯片業(yè)格局。收購(gòu)消息傳出后當(dāng)日，收購(gòu)方高通的股價(jià)下跌2.87%，被收購(gòu)方英特爾的股價(jià)則上漲3.31%，這也代表了市場(chǎng)對(duì)這一意向收購(gòu)雙方的看法。雖然都是芯片制造公司，但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和AI逐漸崛起的時(shí)代，深耕智能手機(jī)芯片的高通未來前景光明，而CPU的重要程度卻逐漸被GPU取代。

　　本次收購(gòu)，被分析人士認(rèn)為是高通向PC市場(chǎng)的一次進(jìn)軍以及完善產(chǎn)業(yè)鏈的一種布局，不過前景如何尚未可知，另外，兩大芯片巨頭的收購(gòu)被認(rèn)為將面臨反壟斷調(diào)查的重重阻礙。

　　投資者“用腳投票”，高通股價(jià)承壓背后

　　據(jù)報(bào)道，高通CEO克里斯蒂亞諾·阿蒙（Cristiano Amon）親自參與了收購(gòu)英特爾的談判，研究交易的各種選擇。但高通與英特爾的談判還處于早期階段，高通尚未對(duì)英特爾提出正式報(bào)價(jià)。

　　從高通股價(jià)走勢(shì)來看，高通的投資者們對(duì)此項(xiàng)收購(gòu)顯然不看好的居多。對(duì)比兩家公司的基本面，截至北京時(shí)間9月23日，高通市值為1882億美元，另外其擁有約130億美元的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和有價(jià)證券，而英特爾市值約934億美元。

　　天風(fēng)國(guó)際分析師郭明錤分析稱，即使忽略收購(gòu)溢價(jià)、相關(guān)成本、債務(wù)假設(shè)、后續(xù)管理費(fèi)用等，僅英特爾約 934億美元的市值就足以給高通帶來巨大的財(cái)務(wù)壓力。這將立即對(duì)盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，可能使凈利潤(rùn)率從目前的20%以上降至個(gè)位數(shù)甚至虧損（其中代工業(yè)務(wù)是最嚴(yán)重的拖累）。

　　有業(yè)內(nèi)人士評(píng)論認(rèn)為，英特爾是70歲老人，吃的是PC時(shí)代紅利，高通、AMD是40歲的壯年，吃的是手機(jī)時(shí)代紅利。相比之下，英偉達(dá)是18歲的青年，展現(xiàn)的是AI時(shí)代的可能性。

　　據(jù)了解，英特爾一直專注于扭虧戰(zhàn)略，包括強(qiáng)調(diào)人工智能處理器和建立代工業(yè)務(wù)。今年8月，英特爾宣布全球裁員15%，預(yù)計(jì)將有上萬人離開工作崗位，計(jì)劃削減成本100億美元。

　　那么高通為什么還要收購(gòu)英特爾呢？

　　華鑫證券發(fā)布研報(bào)稱，高通目前在芯片制造環(huán)節(jié)上主要依賴外部代工廠，因此希望通過此次收購(gòu)在增強(qiáng)其芯片設(shè)計(jì)與制造能力的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步完善其產(chǎn)業(yè)鏈布局。若高通成功收購(gòu)英特爾，將加速半導(dǎo)體行業(yè)的整合進(jìn)程，推動(dòng)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中；此外，收購(gòu)后的高通將擁有更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)份額，有望在全球芯片市場(chǎng)中占據(jù)更加重要的地位。

　　郭明錤表示，并購(gòu)英特爾僅對(duì)高通的AI PC芯片業(yè)務(wù)有幫助，但從微軟對(duì)WoA的承諾（其最新Surface機(jī)型都采用高通處理器/ARM架構(gòu)），高通在PC市場(chǎng)的增長(zhǎng)只是早晚問題。雖然收購(gòu)英特爾可以迅速增加高通的個(gè)人電腦市場(chǎng)份額，但它的成本也很高。即使沒有收購(gòu)，高通也能在AI PC市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　通信行業(yè)資深人士戴輝認(rèn)為，英特爾的AI也處于投入期，資料中心服務(wù)器市場(chǎng)本來有九成以上市場(chǎng)，但云端運(yùn)算拉起了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手ARM系列的芯片。隨著Chromebook的大量應(yīng)用，筆記本電腦市場(chǎng)又被蠶食，因此，芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域如果能和高通合并，倒也不失為一條出路。

　　郭明錤分析稱，為了在即將到來的AI時(shí)代蓬勃發(fā)展，高通的最佳策略是從AI智能手機(jī)芯片中快速產(chǎn)生現(xiàn)金流，同時(shí)擴(kuò)大其在該領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。該公司還應(yīng)推動(dòng)AI PC芯片的發(fā)展，建立涵蓋智能手機(jī)和個(gè)人電腦的強(qiáng)大的設(shè)備端AI生態(tài)系統(tǒng)。此外，高通還需要通過戰(zhàn)略投資和收購(gòu)來迅速增強(qiáng)其服務(wù)器AI芯片能力。

　　反壟斷浪潮下收購(gòu)阻礙重重

　　如果本次收購(gòu)成功，這將是自2018年博通收購(gòu)高通受挫以來科技行業(yè)最大的一次收購(gòu)嘗試。但正如博通收購(gòu)高通未能成功，本次高通收購(gòu)英特爾也必然困難重重，首當(dāng)其沖的就是該筆收購(gòu)面臨的反壟斷調(diào)查問題。

　　郭明錤分析稱，考慮到在各國(guó)可能面臨的反壟斷調(diào)查，此次收購(gòu)很難在短期內(nèi)完成。即使高通為降低并購(gòu)帶來的財(cái)務(wù)與管理壓力而出售部分英特爾資產(chǎn)，這也非一時(shí)三刻可以拍板定案。而上述不確定性很不利于高通的股價(jià)。

　　“出于這些考慮，高通收購(gòu)英特爾的動(dòng)機(jī)并不強(qiáng)烈。如果這次收購(gòu)成功，對(duì)高通來說可能是災(zāi)難性的。據(jù)我的調(diào)查和了解，高通在內(nèi)部討論中也表達(dá)了對(duì)收購(gòu)英特爾的保守態(tài)度。這證實(shí)了我聽到的一個(gè)謠言：高通是因?yàn)槟场饬Σ豢煽咕芤蛩亍膲毫?，才去?jǐn)慎并被動(dòng)評(píng)估并購(gòu)英特爾的可行性。”郭明錤表示。

　　對(duì)于本次收購(gòu)，民生證券點(diǎn)評(píng)稱，一方面，高通收購(gòu)英特爾的交易成本較高，且高通尚未正式提出收購(gòu)要約；另一方面，鑒于兩家芯片巨頭規(guī)模龐大，這筆交易勢(shì)必會(huì)招致嚴(yán)格的反壟斷審查，從過往半導(dǎo)體領(lǐng)域收購(gòu)案的結(jié)果來看，即便雙方有意，反壟斷和國(guó)家安全重壓之下，收購(gòu)未必能成功完成。參考微軟收購(gòu)動(dòng)視暴雪將云游戲版權(quán)轉(zhuǎn)讓給育碧，為了達(dá)成交易，高通或不得不將英特爾的部分資產(chǎn)或業(yè)務(wù)出售給其他買家。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 羅亦丹

　　編輯 岳彩周

　　校對(duì)?穆祥桐