機(jī)構(gòu)：長江證券

研究員：徐科/任楠/賈少波/李博文

事件描述

廣電計量發(fā)布2024 年中報，上半年營收13.44 億元，同比增9.2%；歸母凈利潤0.80 億元，同比增32.5%；扣非歸母凈利潤0.66 億元，同比增51.9%；其中，Q2 營收7.56 億元，同比增10.2%；歸母凈利潤0.78 億元，同比增25.0%；扣非歸母凈利潤0.72 億元，同比增35.3%。

事件評論

上半年多個子方向展現(xiàn)良好成長動能。分板塊看，1）計量服務(wù)：營收3.44 億元，同比+3.35%，毛利率46.1%，同比-1.46pct，廣州總部基地搬遷階段性影響增速，航空、光伏等新培育方向增長較快；2）可靠性與環(huán)境試驗：營收3.18 億元，同比增5.38%，毛利率44.5%，同比-1.22pct，特殊行業(yè)實現(xiàn)恢復(fù)性增長，訂單開發(fā)取得突破，新能源車業(yè)務(wù)發(fā)展迅速；3）集成電路：營收1.11 億元，同比增39.8%，毛利率48.1%，同比+2.66pct，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)品供應(yīng)鏈安全專項服務(wù)持續(xù)突破；4）電磁兼容：營收1.48 億元，同比增7.95%，毛利率45.8%，同比-2.21pct，航空機(jī)載業(yè)務(wù)簽訂增長，新獲醫(yī)療器械注冊檢國家級資質(zhì)；5）生命科學(xué)：營收2.30 億元，同比增7.79%，毛利率39.5%，同比+9.55pct，環(huán)境、食品新項目拓展順利，實驗室減虧中；6）EHS 評價服務(wù)：營收0.47 億元，同比降2.42%，毛利率0.49%，同比-16.92pct，中安廣源虧損2517 萬元（減虧208 萬元）。

高質(zhì)量發(fā)展成果明顯，盈利能力逐步改善。2023 年底公司新領(lǐng)導(dǎo)班子上任以來從多方面推進(jìn)精細(xì)化管理，2024 年上半年毛利率提升0.29pct，食品、環(huán)境實驗室減虧取得初步成效，帶動生命科學(xué)板塊毛利率提升9.55pct；精細(xì)管理下期間費(fèi)用率下降1.28pct；凈利率提升1.19pct。2024Q1 實現(xiàn)凈利潤扭虧為盈；2024Q2 凈利率同比增1.23pct 至10.3%，高質(zhì)量發(fā)展逐步兌現(xiàn)。上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增28%至1.60 億元，收現(xiàn)比95%保持高位，現(xiàn)金流情況良好。

全國性高端制造檢測企業(yè)，2024 年迎來多重看點(diǎn)。1）良好資質(zhì)為后續(xù)成長提供動能：公司是全國性、綜合性高端制造檢測企業(yè)，2023 年底檢測設(shè)備原值合計24.64 億元（同比增10.47%），產(chǎn)能充裕；2）優(yōu)勢板塊需求改善預(yù)期：2023 年可靠性與環(huán)境試驗/電磁兼容受軍工行業(yè)特殊事件影響增速放緩至8.2%/11.3%，2024 年軍工檢測訂單有觸底修復(fù)預(yù)期，此外，受益于汽車新車型研發(fā)放量，公司汽車檢測業(yè)務(wù)具備增長潛力，上半年公司訂單情況已有反應(yīng)；3）凈利率提升預(yù)期：①薄弱板塊減虧：2024 年公司對食品、環(huán)境虧損實驗室采取收縮戰(zhàn)略，并對食品、環(huán)境和化學(xué)分析實驗室進(jìn)行深度融合管理，調(diào)整中安廣源（環(huán)評業(yè)務(wù)）管理團(tuán)隊；②人員控制：2023 年底公司員工數(shù)量6304 人，同比減少11 人；③資本開支放緩：公司2024 年擬投入技改資金2.98 億元，同比減少21.9%。

股權(quán)激勵計劃落地，以利潤&現(xiàn)金流為考核。公司公告以2024 年7 月1 日為激勵計劃的授予日，對激勵對象授予862.50 萬份股票期權(quán)、862.50 萬股限制性股票。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2024-2026 年公司營收32.99 億元/37.60 億元/42.90 億元，同比增14.2%/14.0%/14.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.14 億元/4.03 億元/5.18 億元，同比增57.3%/28.3%/28.6%，對應(yīng)PE 估值21.8x/17.0x/13.2x；維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

1、生態(tài)環(huán)境和食品檢測減虧不及預(yù)期風(fēng)險；2、產(chǎn)能利用率不及預(yù)期導(dǎo)致凈利率不及預(yù)期風(fēng)險。

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