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華夏時報記者 于娜 見習(xí)記者 張斯文 北京報道

在此前發(fā)布的三季報中，廣州白云山醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司（下稱“白云山”，600332.SH）的凈利潤大幅下滑引發(fā)了市場關(guān)注。

公司給出的理由是“受宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場競爭及行業(yè)政策等因素影響”，而在同樣的環(huán)境下，不少可比同類公司反而取得了不錯的業(yè)績增長。顯然，白云山“甩鍋”的水平還不夠高。

另一方面，白云山大舉購買銀行理財產(chǎn)品的同時，又向銀行借了不少錢。這樣怪異的舉措顯然會增加公司財務(wù)成本，沖擊凈利潤，從而影響股東利益。

對于公司將如何應(yīng)對業(yè)績下滑以保證全年凈利潤增長？為何購買理財產(chǎn)品“不差錢”的同時又向銀行借款？《華夏時報》記者致函白云山進(jìn)行采訪，但對方并未答復(fù)。

三季報凈利潤下滑

10月25日，白云山發(fā)布《2024年第三季度報告》。

三季報顯示，白云山歸母凈利潤為31.59億元，同比下降16.68%。其中第三季度單季凈利潤僅6億元，同比大幅下滑37.82%。

今年以來，白云山的歸母凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩個季度下滑了。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年第一、二、三季度，白云山的此項數(shù)據(jù)分別為19.58億元、5.91億元、6.09億元。第二、三季度分別同比下滑-34.48%、-37.82%。

對于凈利潤下滑如此嚴(yán)重，白云山給出的理由則是：受宏觀經(jīng)濟(jì)波動、市場競爭及行業(yè)政策等因素影響，本公司下屬子公司銷售收入較去年同期減少。

然而，相同的大環(huán)境下，依然有不少中藥企業(yè)取得了不錯的業(yè)績。

Wind數(shù)據(jù)顯示，白云山今年前三季度的凈利潤增速在中藥（長江）成分中排名第39位。處于中下游位置。

此外，結(jié)合市值考慮的話，大于或等于白云山體量的上市公司，例如片仔癀、云南白藥、華潤三九、同仁堂、東阿阿膠、康美藥業(yè)等上市公司的凈利潤表現(xiàn)也明顯好于前者。同期，這些公司的凈利潤增長率分別為10.29%、5.02%、20.38%、-8.72%、46.74%、105.54%。

如此看來，所謂的“宏觀經(jīng)濟(jì)波動、行業(yè)政策因素”似乎只對白云山不利。

凈利潤大幅下滑的同時，白云山的各項業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)不同程度的下滑。

據(jù)公司披露，2024年上半年，大南藥業(yè)務(wù)的毛利率減少1.37個百分點，大健康業(yè)務(wù)的毛利率減少1.57個百分點，大商業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率減少0.49個百分點。

而業(yè)績下滑也同樣沖擊了白云山的現(xiàn)金流。

公告顯示，2024年前三季度，白云山經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7.51億元，同比減少16.53億元。是近5年來，前三季度首次經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出。

而投資和籌資類的現(xiàn)金流的變化更為奇怪。

投資活動現(xiàn)金流凈額為-42.40億元，同比減少20.31億元，公司表示主要由于下屬企業(yè)購入銀行定期存款、銀行大額存單等增加所致。

籌資活動現(xiàn)金流凈額為5.87億元，同比增加15.04億元，公司表示主要來自借款的增加。

顯然，公司有大筆閑散資金購買銀行理財，“不差錢”的同時還要向銀行借款的行為就顯得較為反常。

盤古智庫高級研究員江瀚接受本報記者采訪時表示：擁有大量閑散資金的同時還借款，可能反映了公司在資金配置上的不合理。這種做法可能會增加財務(wù)成本，進(jìn)而加速凈利潤的下滑，并可能損害股東利益，因為借款會增加公司的財務(wù)風(fēng)險和償債壓力。

兩大主力產(chǎn)品遭遇沖擊

業(yè)績下滑的背后，公司的拳頭產(chǎn)品銷量并不如意。

一方面，王老吉的銷量正在下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，王老吉大健康實現(xiàn)營收59.97億元，同比下滑6.29%，凈利潤11.18億元，同比下滑10.98%。這一數(shù)據(jù)反映出王老吉在市場上的表現(xiàn)不如預(yù)期，盈利能力有所減弱。從2019年到2023年，王老吉的營收分別為102.97億元、68.62億元、97.29億元、93.49億元和100.13億元，可以看出，2023年的營收尚未恢復(fù)到疫情前的水平，顯示出其增長乏力。

產(chǎn)品銷量下滑的背后，則是涼茶市場增速逐年下降。

據(jù)統(tǒng)計，涼茶市場2012年至2017年的增速分別為16.7%、15.9%、15.1%、15%、9.7%和9.1%，到2018年市場規(guī)模只剩下470億元，同比下降18%。行業(yè)內(nèi)其他品牌如和其正等也對王老吉形成競爭壓力。此外，市場上新興的飲料品牌和種類不斷增加，如元氣森林、農(nóng)夫山泉等，使得涼茶的市場份額受到擠壓。

此外，消費者口味也發(fā)生了變化。

現(xiàn)代消費者尤其是年輕群體更加傾向于嘗試多樣化的新型飲料，如現(xiàn)制奶茶、功能性飲料等。涼茶的傳統(tǒng)形象和口感難以滿足這部分消費者的需求，盡管王老吉推出了無糖、低糖等新品，但仍未能顯著提振市場表現(xiàn)。調(diào)查顯示，王老吉推出的刺檸吉、荔小吉等新產(chǎn)品尚處于培育階段，對整體營收的貢獻(xiàn)不大。

不僅如此，白云山另一款拳頭產(chǎn)品，有著“國產(chǎn)偉哥”之稱的金戈也正在遭遇沖擊。

作為國內(nèi)首個“西地那非”，金戈的出現(xiàn)打破了外資企業(yè)在中國抗ED市場長達(dá)13年的壟斷，實現(xiàn)了國產(chǎn)藥物的新突破。

回顧這段歷史，萬艾可在中國的專利保護(hù)于2014年到期。在專利保護(hù)到期前，萬艾可的價格較高，例如2013年100mg萬艾可的均價在98-126元之間

專利到期后，仿制藥以更低的價格進(jìn)入市場，白云山的金戈出廠開票均價為20元/片左右，而當(dāng)時萬艾可一片在50元左右。

因此，金戈搶占了大量的市場份額。

自2019年起，金戈的銷量和銷售額均超越了原研藥物，市場占有率穩(wěn)居第一。當(dāng)年金戈的銷量達(dá)到6175.94萬片，占據(jù)了48.1%的市場份額。到2023年，金戈單品營收已達(dá)到12.9億元，確立了其在抗ED藥物領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。

然而，隨著時間流逝，仿制藥的紅利期已經(jīng)不在，越來越多的廠商入局，金戈正在遭遇沖擊。

目前，越來越多的藥企加入抗ED藥物市場，市場競爭日趨激烈。包括齊魯制藥、揚子江藥業(yè)、廣生堂、華潤賽科、亞邦愛普森、科倫藥業(yè)等藥企的仿制藥不斷上市，這對金戈構(gòu)成了直接的競爭壓力。

不僅如此，隨著多家廠商的加入，價格戰(zhàn)悄然打響。萬艾可的售價優(yōu)惠后為每盒198元（25mg*7），相較最初上市價降價50%；而國產(chǎn)偉哥價格約為原研藥的60%左右。

國家藥品集中帶量采購政策對金戈也產(chǎn)生了影響。

2020年，齊魯制藥的枸櫞酸西地那非片25mg*12的中標(biāo)價為24.98元，每片枸櫞酸西地那非片的價格約為2.08元/片。去年11月，第九批國家集采中，枸櫞酸西地那非口崩片降到了最低8.9元/片（50mg）。

未來，白云山如何擺脫業(yè)績下滑的陰霾，《華夏時報》將持續(xù)關(guān)注。

見習(xí)編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬