中加基金固收周報(bào)︱降息預(yù)期落空,利率曲線走平
- 晨四郎
- 24小時(shí)熱點(diǎn)
- 2024-09-24
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市場(chǎng)回顧與分析
一級(jí)市場(chǎng)回顧
上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為1500億、2390億和930億,凈融資額為-841億、2141億和930億。金融債(不含政金債)共計(jì)發(fā)行規(guī)模419億,凈融資額-893億。非金信用債共計(jì)發(fā)行規(guī)模2142億,凈融資額-253億。可轉(zhuǎn)債暫無(wú)新券發(fā)行。
二級(jí)市場(chǎng)回顧
上周利率曲線走平。主要影響因素包括:資金面偏緊、降息預(yù)期落空、股債蹺蹺板等。
流動(dòng)性跟蹤
上周MLF錯(cuò)期續(xù)作疊加季末壓力,資金面轉(zhuǎn)緊。最終R001和R007分別較前周上行39.5BP和上行39BP。
政策與基本面
上周央行未開(kāi)展降息操作,銀行凈息差壓力或?yàn)橹饕s束。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看:“以舊換新”刺激汽車銷售,出口景氣度繼續(xù)下降,食品價(jià)格漲勢(shì)放緩、油價(jià)金價(jià)上漲。
海外市場(chǎng)
美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn),正式開(kāi)啟降息周期。10年美債收盤3.73%,較前周上行7BP。
債市策略展望
上周市場(chǎng)對(duì)央行9月的降息預(yù)期有所落空,但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率偏弱背景下投資者對(duì)年內(nèi)降準(zhǔn)降息的博弈依然在持續(xù),海外美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息也打開(kāi)了相應(yīng)的貨幣政策空間?,F(xiàn)階段利率進(jìn)一步下行面臨多重考驗(yàn):一是10年期國(guó)債收益率臨近2%的關(guān)鍵整數(shù)心里關(guān)口市場(chǎng)止盈需求有所上升;二是政府債發(fā)行速度在進(jìn)一步加快,供給壓力也在提升;三是資金利率偏緊,不利于短端利率表現(xiàn)。后續(xù)核心關(guān)注點(diǎn)仍然是四季度財(cái)政貨幣是否會(huì)開(kāi)展組合拳,以及資金面變化情況。轉(zhuǎn)債方面,海外聯(lián)儲(chǔ)降息,國(guó)內(nèi)刺激政策預(yù)期有所加強(qiáng),財(cái)政短期重點(diǎn)仍在現(xiàn)有措施的加快落實(shí),不過(guò)年內(nèi)財(cái)政存在收支缺口的背景下,后續(xù)若公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化,不排除出臺(tái)增量的擴(kuò)張性財(cái)政政策。轉(zhuǎn)債估值上,在風(fēng)險(xiǎn)事件影響加速見(jiàn)底后,轉(zhuǎn)債性價(jià)比已經(jīng)凸顯,關(guān)注接下來(lái)政策邏輯能否出現(xiàn)突破性變化,節(jié)奏上等待右側(cè)信號(hào),保持耐心和信心。
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