上周，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%的區(qū)間。9月19日的貨幣政策新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾在講話中強(qiáng)調(diào)，此次降息主要是為了確保美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，并表示美國經(jīng)濟(jì)目前沒有衰退跡象，也不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退即將到來。鮑威爾不認(rèn)為降息50個基點(diǎn)是新的趨勢，下一步的行動取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，未來并沒有設(shè)定任何固定的利率路徑。

　　此外，鮑威爾還提到，通脹水平已更接近目標(biāo)，通脹的上行風(fēng)險(xiǎn)已減弱，而勞動市場的下行風(fēng)險(xiǎn)則有所上升。但利率點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲官員預(yù)計(jì)，在此次降息后，今年還將可能合計(jì)降息50個基點(diǎn)，意味著今年內(nèi)或?qū)⒑嫌?jì)降息100個基點(diǎn)。

　　9月20日，最新一期貸款市場報(bào)價利率（LPR）出爐，1年期和5年期以上LPR均未調(diào)整，1年期LPR仍為3.35%，5年期以上LPR仍為3.85%，均較上一期保持不變。雖然LPR調(diào)降預(yù)期落空，但市場對于后續(xù)降準(zhǔn)降息仍然具有想象空間。

　　目前市場可能已進(jìn)入儲備政策加速出臺的階段，10年期國債能否下破 2%關(guān)鍵點(diǎn)位，主要取決于未來政策方向與出臺順序。目前儲備政策類型可能包括但不限于：降準(zhǔn)降息、降低存量房貸利率、財(cái)政追加發(fā)力（寬信用政策）等。但若儲備政策類型、強(qiáng)度超出市場預(yù)期，可能引發(fā)新的階段性調(diào)整。因此特別需要關(guān)注，進(jìn)入四季度，為了努力達(dá)到全年目標(biāo)，后續(xù)可能出臺的一攬子政策組合拳對市場情緒造成的影響。

　　1． 資金面 ?

　　上周共三個交易日，央行公開市場共有8845億元逆回購到期，同時共進(jìn)行了16637億元逆回購操作，全周凈投放7792億元。受繳準(zhǔn)、MLF到期、稅期走款等因素影響，上周資金面整體呈現(xiàn)走高趨勢。

　　銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率（%）?

　　2．現(xiàn)券市場

　?。ㄒ唬┩瑯I(yè)存單：全周AAA等級存單收益率小幅上行。（1）上周AAA等級各期限存單二級市場收益率以上行為主。具體來看，1M品種較前一周上行3BP，3M品種基本持平，6M品種上行1BP，9M和1Y品種上行1BP。（2）從期限利差而來看，AAA等級1Y-3M期限利差較前一周小幅走擴(kuò)，由6.48BP上行至7.43BP，在歷史分位數(shù)7%左右水平。

　　同業(yè)存單收益率走勢（%）

　?。ǘ├蕚豪蕚壥袌鲅永m(xù)之前偏強(qiáng)情緒，長債、超長債收益率再次觸及歷史低位。全周來看，7Y國債活躍券收益率下行0.5BP至1.8950%，10Y國債活躍券收益率下行0.5BP至2.0350%，30y國債下行3.35BP至 2.1490%。

　　10年期利率債收益率走勢（%）

　?。ㄈ┬庞脗荷现苄庞脗壥袌稣w走勢延續(xù)前一周分化行情，利率與信用債分化行情延續(xù)。從期限上看，中短久期信用債收益率整體小幅上行，長久期收益率整體小幅下行。從評級來看，高評級債券更加穩(wěn)定。

　　城投債方面，從久期看，利差變動幅度呈現(xiàn)中間低兩邊高；從評級來看，低評級利差上行，高評級利差下行，呈現(xiàn)短升長降的格局。從歷史分位數(shù)來看，大多數(shù)城投債信用利差已達(dá)到 7%，但仍處在歷史較低水平。

　　信用債收益率走勢（%）

　　3．可轉(zhuǎn)債

　　上周轉(zhuǎn)債二級市場整體收跌，其中中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.12%，上證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.03%，深證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.28%；萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)下跌0.19%，萬得可轉(zhuǎn)債加權(quán)下跌0.21%。從市場轉(zhuǎn)股價值和溢價率水平來看，上周末按存量債余額加權(quán)的轉(zhuǎn)股價值均值為70.64元，較前一周末增加0.67元；全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價率為67.15%，較前一周末下降了1.5個百分點(diǎn)。全市場百元平價溢價率水平為13.91%，較前一周末下降了0.33個百分點(diǎn)。

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